Data terbaru dari alat data TraX MarketAxess, yang memantau aktivitas di berbagai pasar, dan alat penetapan harga CP+, menunjukkan bahwa pasar AS, khususnya peringkat investasi AS, memperoleh manfaat dari pasar yang sangat elektronik dan serba guna.
Ketika tekanan melanda tahun ini pada awal perang Iran, selisih bid-ask melebar karena para dealer mengubah harga likuiditas, namun volume tetap stabil dan rata-rata ukuran perdagangan meningkat. Ini adalah ciri khas pasar di mana likuiditas tidak bergantung pada hubungan dealer mana pun. Peserta dapat menemukan sisi lain dari suatu perdagangan melalui protokol permintaan penawaran, platform anonim, dan perdagangan portofolio tanpa memerlukan komitmen dealer bilateral. Pasar mungkin menyelesaikan perdagangan dengan harga lebih tinggi, tetapi pasar berhasil menyelesaikannya.
Perbandingan pasar IG AS
Pasar Eropa, khususnya IG Eropa, menunjukkan pola sebaliknya. Melihat aktivitas tahun ini, ukurannya terkompresi dan aktivitas terfragmentasi karena tekanan. Hal ini lebih konsisten dengan pasar yang masih sangat bergantung pada suara dan transaksi berbasis hubungan, dimana kesediaan dealer untuk berkomitmen pada neraca merupakan kendala yang mengikat. Artinya ketika dealer menarik kembali, pedagang sisi beli tidak hanya membayar lebih, mereka berdagang lebih sedikit dan dalam jumlah yang lebih kecil.
Perbandingan pasar IG Eropa
Perbedaan rata-rata ukuran perdagangan menunjukkan hal ini. Rata-rata IG di AS sekitar US$420 ribu per perdagangan, sedangkan rata-rata IG di Eropa sekitar €830 ribu, yang kira-kira dua kali lipat. Hal ini tampaknya berlawanan dengan intuisi jika Anda mengharapkan pasar elektronik memfasilitasi perdagangan yang lebih kecil dan lebih sering, namun hal ini masuk akal dalam konteks modern perdagangan obligasi.
Faktanya, elektronifikasi IG AS yang tinggi telah memungkinkan perdagangan portofolio elektronik dan protokol agregasi berkembang, yang memungkinkan pesanan institusional dieksekusi secara bersamaan. Hasilnya adalah jumlah perdagangan yang tinggi dengan ukuran rata-rata yang moderat tanpa meningkatkan risiko tipikal bagi dealer di sisi lain perdagangan secara signifikan.
Ukuran rata-rata IG Eropa yang relatif lebih besar mencerminkan pasar yang masih mendorong klip yang lebih besar melalui perdagangan blok yang lebih sedikit dan lebih disengaja, sehingga ketika hubungan tersebut menjadi tegang dan dealer mengurangi risiko yang siap mereka tanggung, ukuran tiket rata-rata menyusut. Secara anekdot kita juga mendengar bahwa e-trading di benua ini lebih ditandai dengan pesanan yang dikirim ke banyak dealer, sehingga membuat risiko perdagangan melawan klien menjadi lebih tinggi bagi pembuat pasar.
Data ini menunjukkan bahwa perdagangan elektronik di AS telah mengubah profil ketahanan pasar di bawah tekanan dengan mengubah cara obligasi diperdagangkan. Pasar IG AS menyerap guncangan makro yang signifikan melalui pembukaan perang Iran tanpa krisis ketersediaan likuiditas. Pasar Eropa, yang beroperasi dengan penetrasi elektronik yang lebih rendah, mengalami pola tekanan yang lebih tradisional dimana biaya dan ketersediaan bergerak bersamaan.
Peringatannya adalah bahwa elektronifikasi bukanlah obat mujarab. Guncangan besar-besaran terhadap selera risiko para pelaku pasar elektronik dapat mengakibatkan penarikan dana yang sangat cepat dan berkorelasi, seperti pada bulan Maret 2020, yang menunjukkan bahwa bahkan pasar elektronik pun dapat mengambil alih jika tekanannya cukup besar.
©Markets Media Eropa 2025
ATAS HALAMAN
