Confluence Investment Management menawarkan berbagai produk alokasi aset yang dikelola berdasarkan analisis “top down,†atau makro. Kami menerbitkan pemikiran alokasi aset setiap dua minggu, memperbarui laporan setiap hari Senin, bersama dengan podcast yang menyertainya.
Sejak dimulainya perang AS-Israel melawan Iran pada tanggal 28 Februari, ada satu hal yang dramatis, yaitu konflik dan pernyataan resmi mengenai hal tersebut telah berubah secara dramatis hampir setiap hari. Pada saat laporan ini diterbitkan, arah perang mungkin sudah berbeda dari saat kami mulai menulisnya. Meskipun demikian, kami yakin kami dapat membuat beberapa prediksi tentang bagaimana konflik tersebut akan berdampak pada perekonomian global dalam jangka panjang. Salah satu prediksi tersebut menyentuh bagaimana perilaku perusahaan dapat berubah di masa depan. Secara khusus, kami berpendapat perang akan mendorong perusahaan untuk sekali lagi memanfaatkan persediaan yang tinggi untuk melindungi diri mereka dari gangguan pasokan dan lonjakan harga terkait. Pengembalian persediaan yang lebih tinggi kemungkinan besar akan mempunyai implikasi penting terhadap profitabilitas perusahaan, keputusan lokasi fasilitas, dan penilaian saham.
Bagan di atas menunjukkan nilai persediaan sektor swasta AS yang disesuaikan dengan inflasi sebagai bagian dari produk domestik bruto (PDB) sejak akhir Perang Dunia II. Jelasnya, tren keseluruhannya adalah perusahaan menyimpan lebih sedikit persediaan dibandingkan dengan penjualan mereka. Apa yang menjelaskan hal ini? Kami yakin ada banyak faktor yang bertanggung jawab atas hal ini. Misalnya, persediaan yang sangat tinggi pada masa Perang Dunia II dan Perang Korea mungkin mencerminkan penimbunan pada saat penjualan konsumen terbatas. Kepemilikan persediaan secara alami akan turun karena berakhirnya konflik-konflik tersebut memungkinkan normalisasi dinamika pasokan dan peningkatan belanja konsumen. Pada saat yang sama, inovasi dalam transportasi mempercepat waktu pengiriman dan mengurangi biaya pengangkutan, sementara revolusi teknologi informasi meningkatkan kemampuan perusahaan untuk mengoptimalkan penyimpanan persediaan. Dan, seperti yang telah kami sampaikan berkali-kali sebelumnya, berakhirnya Perang Dingin meyakinkan banyak manajer bisnis bahwa perdamaian global sudah dekat dan bahwa bersaing di era globalisasi memerlukan manajemen inventaris yang tepat waktu.
Hal yang juga perlu diperhatikan adalah penurunan inflasi harga sejak awal tahun 1980an yang menyebabkan berkurangnya kebutuhan akan persediaan. Memang benar, grafik di atas menunjukkan penurunan rasio persediaan yang panjang dan tajam yang dimulai pada awal tahun 1980an ketika Federal Reserve di bawah pimpinan Paul Volker menaikkan suku bunga dan Kongres meloloskan serangkaian rancangan undang-undang deregulasi, yang keduanya mengurangi tekanan harga terhadap perekonomian. Yang juga penting, grafik tersebut dengan jelas menunjukkan bagaimana kenaikan inflasi pada tahun 1960an dan krisis energi pada tahun 1970an mendorong lonjakan besar dalam kepemilikan persediaan sebesar sekitar 1% PDB. Grafik tersebut juga menunjukkan bahwa setelah harga komoditas melonjak sekitar tahun 2005, perusahaan meningkatkan kepemilikan inventarisnya. Investasi inventaris tersebut terhambat oleh krisis perumahan di AS, namun begitu pemulihan dimulai, inventaris naik kembali hingga hampir 14% dari PDB.
Tinjauan sejarah ini menunjukkan bahwa ketika manajemen perusahaan menginternalisasikan guncangan pasokan komoditas dan kenaikan harga yang terkait dengan perang di Iran, kemungkinan akan terjadi pembangunan kembali persediaan. Secara lebih luas, karena semakin jelas bahwa perang tersebut mencerminkan perubahan geopolitik yang lebih luas yang ditandai dengan mundurnya AS dari hegemoni, perpecahan global, dan meningkatnya ketegangan internasional, kami berpendapat bahwa peningkatan persediaan minyak bumi bisa lebih besar dan bertahan lebih lama dibandingkan dengan yang terjadi pada awal tahun 2000an. Kami juga yakin tren ini akan meluas hingga ke luar AS, dimana perusahaan-perusahaan di seluruh dunia akan diberi insentif untuk kembali meningkatkan kepemilikan inventaris mereka.
Perusahaan apa yang paling terkena dampaknya? Pada bagan di atas, kami fokus pada rangkaian data penjualan bisnis dan inventaris bulanan Biro Sensus AS saat ini, secara nominal, yang memungkinkan kami menelusuri rasio inventaris/penjualan perusahaan berdasarkan sektor. Grafik tersebut dengan jelas menunjukkan bahwa peningkatan rasio persediaan/penjualan secara keseluruhan sejak awal tahun 2000an berasal dari stok manufaktur yang lebih tinggi. Hal ini masuk akal bagi kami, karena gangguan pasokan dan biaya input dan komponen yang lebih tinggi mungkin lebih penting bagi produsen dibandingkan pedagang grosir atau pengecer. Ke depan, kami menduga perang Iran akan meningkatkan kepemilikan inventaris di tingkat pabrik.
Dalam pandangan kami, peningkatan tajam dalam persediaan produsen pada saat ini akan mempunyai implikasi investasi yang signifikan. Misalnya, menyimpan lebih banyak persediaan akan mengikat lebih banyak modal produsen dan meningkatkan biaya. Oleh karena itu, investor cenderung memberikan penilaian yang lebih tinggi pada saham-saham perusahaan manufaktur yang dapat mengendalikan tingkat persediaan mereka dengan lebih baik, dan semua hal lainnya dianggap setara. Mengingat AS kini merupakan eksportir energi bersih dan memiliki tingkat keamanan pasokan minyak, gas, dan komoditas utama lainnya yang jauh lebih besar, kami memperkirakan banyak produsen asing akan memindahkan produksinya ke AS, sehingga membantu reindustrialisasi perekonomian AS dan menstimulasi bisnis bagi pemasok AS. Kebutuhan untuk menyimpan lebih banyak inventaris juga dapat menyebabkan peningkatan permintaan dan harga sewa yang lebih tinggi bagi perusahaan yang memiliki gudang komersial. Namun demikian, persediaan yang lebih tinggi pada umumnya akan mengakibatkan perekonomian menjadi kurang efisien dibandingkan dengan era globalisasi yang terjadi saat ini, sehingga inflasi harga kemungkinan masih akan lebih tinggi dan lebih fluktuatif dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, dan hal yang sama kemungkinan besar juga akan berlaku untuk tingkat suku bunga.
Ditulis oleh Patrick Fearon-Hernandez
Awalnya diposting di Confluence Investment Management.
Untuk berita, informasi, dan analisis lebih lanjut, kunjungiPusat Konten Ahli Strategi ETF.
Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Informasi yang diberikan dalam laporan ini hanya untuk tujuan pendidikan dan ilustrasi dan tidak boleh ditafsirkan sebagai saran atau rekomendasi investasi individual. Investasi atau strategi yang dibahas mungkin tidak cocok untuk semua investor. Investor harus membuat keputusan sendiri berdasarkan tujuan investasi spesifik dan keadaan keuangan mereka. Pendapat yang dikemukakan adalah yang terkini pada tanggal yang tertera dan dapat berubah.
Laporan ini disiapkan oleh Confluence Investment Management LLC dan mencerminkan pendapat penulis saat ini. Hal ini didasarkan pada sumber dan data yang diyakini akurat dan dapat diandalkan. Pendapat dan pernyataan berwawasan ke depan yang diungkapkan dapat berubah. Ini bukan ajakan atau tawaran untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
