(Bloomberg) – Gencatan senjata yang semakin rapuh antara AS dan Iran mengembalikan fokus pasar obligasi ke inflasi dan memperkuat ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap tinggi dalam jangka waktu yang lebih lama.
Risiko bahwa biaya energi yang lebih tinggi akan menambah tekanan harga yang sudah meningkat, menunda penurunan suku bunga Federal Reserve, menjadi perhatian utama para investor di kompleks Treasury senilai $31 triliun setelah perundingan berakhir tanpa perjanjian perdamaian. Para pedagang dan ahli strategi di Pacific Investment Management Co., Brandywine Global Investment Management, dan Natixis Amerika Utara bersiap-siap agar imbal hasil tetap tinggi – dan banyak yang enggan melakukan perubahan besar dalam alokasi mereka sampai ada kejelasan yang lebih baik mengenai prospek inflasi.
Rilis data inflasi bulan Maret pada hari Jumat menunjukkan harga konsumen melonjak paling tinggi secara bulanan sejak tahun 2022. Hal ini mendorong imbal hasil Treasury 10-tahun di atas 4,3% dan mendorong para pedagang untuk memangkas taruhan pada penurunan suku bunga tahun ini.
“Pendulum memang bergeser kembali ke inflasi,” kata John Briggs, kepala strategi suku bunga AS di Natixis. “Pasar lapangan kerja paling stabil dan secara struktural tidak terlalu dinamis, namun untuk saat ini inflasi sedang diperkirakan terjadi.â€
Pergeseran ini menggarisbawahi betapa cepatnya narasi pasar berubah: Dengan harga minyak jauh di atas tingkat sebelum konflik, inflasi menjadi semakin sulit untuk diabaikan. Bagi banyak investor, yang juga harus menghadapi kemungkinan bahwa konflik yang berkepanjangan pada akhirnya akan menghambat pertumbuhan ekonomi, pertanyaan yang lebih mendesak adalah berapa lama kenaikan biaya energi akan terus mempengaruhi harga konsumen.
Sementara itu, pasar tenaga kerja masih berada dalam kondisi yang kokoh. Payrolls meningkat pada bulan Maret, yang merupakan kenaikan terbesar sejak akhir tahun 2024, sementara tingkat pengangguran turun menjadi 4,3%, yang semakin memperumit alasan untuk segera melakukan pelonggaran.
Kevin Flanagan, kepala strategi investasi di WisdomTree, mengatakan dibutuhkan “setidaknya tiga bulan untuk melihat angka inflasi yang bersih.†Dengan inflasi yang masih sekitar satu poin persentase di atas target The Fed dan tingkat pengangguran yang bertahan di dekat 4,5%, tambahnya, bank sentral “tidak terlalu mendesak untuk mempertimbangkan penurunan suku bunga mulai saat ini.â€
Para pedagang telah menyesuaikan ekspektasi mereka, sehingga mendorong kembali ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed sebesar seperempat poin hingga pertengahan tahun 2027. Sebelum perang, mereka memperkirakan dua kali pemotongan tahun ini. The Fed telah mempertahankan suku bunga stabil sejak bulan Desember, ketika menurunkan kisaran kebijakan menjadi 3,5%–3,75%.
Sementara itu, pertanyaan seputar jeda konflik, status Selat Hormuz dan pergerakan harga minyak terus memberikan tekanan pada kurva Treasury, dimana ekspektasi terhadap kebijakan moneter masih terus berubah.
“Dalam beberapa hal, pekerjaan The Fed menjadi sedikit lebih mudah karena mereka mengatakan ada ketidakpastian mengenai apa yang akan terjadi pada inflasi dalam jangka menengah,” kata Andrew Jackson, kepala investasi di manajer aset Vontobel. Bank Sentral AS “kemungkinan besar akan melakukan jeda lebih lama dari perkiraan sebelumnya” membuat kurva yang berdurasi tiga hingga lima tahun menjadi lebih menarik, katanya.
Yang lain puas untuk tetap berada di pinggir lapangan untuk saat ini.
“Jika gencatan senjata terus berlanjut dan kinerja minyak terus buruk, pasar akan mengalihkan fokus kembali ke pasar tenaga kerja,” kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management, yang masih kekurangan bobot pada Treasury. “Jika faktanya berubah, kami akan segera mengubah pandangan kami.â€
Laporan inflasi bulan Maret menunjukkan harga naik 0,9% pada bulan tersebut, sebagian besar didorong oleh lonjakan harga bensin, sementara harga inti – yang tidak termasuk pangan dan energi – sedikit di bawah perkiraan. Kenaikan tersebut secara umum sesuai dengan ekspektasi, dengan perusahaan-perusahaan termasuk Delta Air Lines Inc. dan Layanan Pos AS sudah memberi sinyal kenaikan harga.
“The Fed perlu melihat lonjakan dan beberapa laporan moderasi sebelum mereka merasa nyaman untuk terus memangkas suku bunga, tanpa adanya penurunan pertumbuhan,†kata Molly Brooks, ahli strategi suku bunga AS di TD Securities. “Kedua mandat The Fed menjadi lebih seimbang, meskipun laporan pasar tenaga kerja baru-baru ini menunjukkan ketahanan di pasar tenaga kerja.â€
Risalah pertemuan The Fed pada 17-18 Maret menunjukkan bahwa para pejabat melihat risiko dari dua sisi sebelum konflik terjadi, dengan “mayoritas” menyebutkan risiko positif terhadap inflasi dan risiko negatif terhadap lapangan kerja.
Ketegangan tersebut kini diperburuk oleh melonjaknya harga energi, yang menyebabkan “goncangan inflasi di sisi penawaran,†kata Daniel Ivascyn, kepala investasi di Pimco.
“Untuk saat ini, merupakan risiko pasar yang sah bahwa inflasi tetap tinggi dan Anda melihat pelemahan secara lebih luas pada aset-aset keuangan,†katanya. Perusahaan menyukai obligasi berkualitas lebih tinggi sambil berupaya memanfaatkan dislokasi pasar apa pun.
Di tengah perubahan prospek kebijakan Fed, masih ada satu hal yang tetap menjadi acuan: imbal hasil Treasury 10-tahun sebagian besar berfluktuasi antara 4% dan 4,5% dan rata-rata sekitar 4,25% sejak pertengahan tahun 2023.
“Masih banyak ketidakpastian, dan jangka waktu 10 tahun kembali berada di tengah rentang jangka panjangnya,” kata Flanagan dari WisdomTree.
–Dengan bantuan dari Edward Bolingbroke.
Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di Bloomberg.com
©2026 Bloomberg LP
