Perdagangan kripto telah mendingin pada awal tahun 2026, dan analis Wall Street berlomba untuk menyesuaikan perkiraan mereka sebelum perusahaan melaporkan pendapatan kuartal pertama.
Penelitian baru dari Barclays dan Oppenheimer menunjukkan banyak analis mencapai kesimpulan serupa, beberapa minggu setelah kuartal kedua. Ekspektasi menurun di seluruh sektor karena volume perdagangan melemah dan proyeksi sebelumnya terlihat terlalu optimis.
Barclays mengambil langkah paling langsung, menurunkan peringkat Coinbase (COIN) dan memperingatkan bahwa “aktivitas perdagangan kripto global telah menurun ke tingkat yang belum pernah terlihat sejak akhir tahun 2023.” Bank tersebut menambahkan bahwa “tanpa kebangkitan aktivitas perdagangan kripto jangka pendek, kami melihat profitabilitas berada di bawah tekanan di Coinbase.”
Perlambatan terlihat pada data. Volume perdagangan Coinbase di bulan Maret menandai “bulan volume terendah sejak September 2024,” tulis Barclays, dengan bulan April menunjukkan “tidak ada tanda-tanda perbaikan.” Untuk kuartal pertama, bank memperkirakan volume turun sekitar 30% dari kuartal sebelumnya.
Coinbase dan bursa lainnya membebankan biaya pada setiap transaksi yang mereka fasilitasi, yang berarti volume yang lebih rendah akan menghasilkan pendapatan yang lebih sedikit.
Mekanismenya sangat mudah. Ketika pasar menjadi sepi, banyak pedagang yang mundur. Pengguna ritel yang pernah melakukan perdagangan mingguan selama reli mungkin akan berhenti sama sekali ketika harga mendatar. Lipat gandakan perilaku tersebut ke jutaan akun, dan volume pertukaran turun dengan cepat.
Hal ini penting karena biaya transaksi tetap menjadi pendorong pendapatan utama bagi sebagian besar platform kripto. Barclays menggarisbawahi risiko ini, dengan mengatakan perkiraannya untuk EBITDA Coinbase yang disesuaikan adalah sekitar 24% di bawah Street, sebagian besar didorong oleh perdagangan spot dan aktivitas ritel yang lebih lemah.
Harga kripto telah turun pada kuartal pertama, dengan harga rata-rata token utama turun tajam dari kuartal ke kuartal. Bitcoin kehilangan lebih dari 22% nilainya pada kuartal pertama tahun ini, sementara ether turun 29%.
Oppenheimer memberikan nada yang sama tetapi tetap mempertahankan sikap yang lebih optimis terhadap Coinbase. Perusahaan tersebut mengatakan pihaknya memangkas perkiraannya karena harga kripto yang lebih lemah dan aktivitas perdagangan yang lebih rendah pada kuartal pertama, sebagian didorong oleh ketidakpastian ekonomi yang lebih luas. Ia juga mencatat bahwa perkiraan Wall Street saat ini masih belum sepenuhnya mencerminkan penurunan volume perdagangan selama periode tersebut.
Kelambatan tersebut kini sedang diperbaiki.
Di seluruh industri, analis merevisi model ke bawah untuk mencerminkan pasar yang lebih tenang.
Oppenheimer memangkas perkiraan volume Coinbase menjadi $211 miliar untuk kuartal tersebut, turun dari $244 miliar sebelumnya, dan sekarang memperkirakan total pendapatan sebesar $1,48 miliar, di bawah perkiraan dan konsensus sebelumnya.
Penyetelan ulang tidak terbatas pada Coinbase. Oppenheimer mengatakan bahwa Circle (CRCL) terus memperluas jaringan stablecoin USDC, dengan kapitalisasi pasar stablecoin dan volume transfer USDC masing-masing meningkat sekitar 1% dan 12% dari kuartal ke kuartal.
Platform Crypto Bullish (BLSH), pemilik CoinDesk, melihat “aktivitas platform yang kuat” terkait dengan volatilitas pada bulan Februari, meskipun volume spot masih meleset dari ekspektasi. Akibatnya, Rosenblatt menurunkan peringkat BLSH awal pekan ini sementara Compass Point menurunkan peringkat CRCL – masing-masing menjadi “netral” dan “jual”.
Bahkan kekuatan ini menyoroti masalah yang lebih luas: bisnis inti perdagangan kripto sedang melambat.
Upaya untuk mendiversifikasi aliran pendapatan sedang dilakukan namun mungkin memerlukan waktu untuk mengimbangi penurunan tersebut. Dorongan Coinbase untuk menjadi apa yang disebutnya “pertukaran segalanya” mencakup derivatif, aset yang diberi token, dan pasar baru. Barclays bersikap skeptis dan menulis bahwa strategi ini “kemungkinan akan membutuhkan waktu lama untuk membuahkan hasil†dan bahwa mereka melihat “sedikit ‘hak untuk menang’ dalam kelas aset baru seperti ekuitas.â€
Stablecoin, yang sering dianggap sebagai aliran pendapatan yang lebih stabil, juga menghadapi ketidakpastian. Barclays menunjuk pada perdebatan yang sedang berlangsung di Washington mengenai regulasi, mencatat bahwa status imbalan stablecoin “masih dipertanyakan.” Pada saat yang sama, Oppenheimer melihat dukungan jangka pendek dari kasus penggunaan baru, dengan mengatakan “peningkatan prediksi aktivitas pasar dapat mendukung pertumbuhan USDC.”
Namun, wilayah-wilayah tersebut masih menjadi wilayah sekunder dalam perdagangan.
Kesimpulan yang lebih luas adalah bahwa para analis bergerak lebih dulu. Dengan semakin dekatnya musim laporan keuangan, perusahaan-perusahaan kini menurunkan estimasinya dibandingkan mengambil risiko lengah akibat hasil yang lemah di kemudian hari.
Coinbase melaporkan pendapatan kuartal kedua pada 7 Mei dan laporan Bullish pada 23 April. Circle belum mengumumkan tanggalnya.
